好与坏:帕卡公司和穆勒水产品_国际

本月有15只新股票进入“最具吸引力股票”名单，4只新股票进入“最危险股票”名单。

七月业绩回顾

上个月，最具吸引力股票(+9.3%)的表现比标准普尔500指数(+4.0%)高出5.3%。表现最好的大盘股上涨28%，表现最好的小盘股上涨23%。总体而言，40只最具吸引力股票中有32只的表现优于标准普尔500指数。

上个月，最危险股票(+7.8%)作为空仓投资组合的表现比标准普尔500指数(+4.0%)低3.8%。表现最好的大盘股下跌5%，表现最好的小盘股下跌3%。总体而言，32只最危险股票中有12只表现优于标准普尔500指数。

最具吸引力/最危险的模型投资组合在同等权重的多/空投资组合中表现优于1.5%。

最具吸引力的股票具有高且不断上升的投资资本回报率(ROIC)和低的价格与经济账面价值比率。大多数危险的股票都有误导性的收益和长期的增长增值期，这是由它们的市场估值所暗示的。

8月最具吸引力股票:Paccar

Paccar Inc.是8月份最具吸引力股票模型投资组合的特色股票。我在2020年7月首次将PACCAR公司列为多头，但该股仍被低估。

自2012年以来，Paccar的收入年复合增长率为6%，税后净营业利润(NOPAT)年复合增长率为14%。Paccar的NOPAT利润率从2012年的7%上升到过去12个月的13% (TTM)，投资资本周转率同期从2.5上升到2.7。不断上升的NOPAT利润率和投资资本回报率推动Paccar的投资资本回报率(ROIC)从2012年的16%上升至2013年的36%。

图1:2012年以来Paccar的收入和NOPAT

Paccar被低估了

以目前每股85美元的价格计算，PCAR的价格与经济账面价值(PEBV)之比为0.7。这一比率意味着市场预计Paccar的NOPAT将永久下降30%。对于一家自2017年以来NOPAT年复合增长率为20%、自2012年以来年复合增长率为14%的公司来说，这一预期似乎过于悲观。

即使Paccar的NOPAT利润率降至8.5%(相比之下，TTM为13%，2022年为10%)，公司收入到2032年的复合年增长率仅为6%，该公司目前的股价也将达到每股104美元，上涨22%。如果Paccar的利润增长与历史水平更加一致，该股将有更大的上涨空间。

我公司的机器人分析技术在财务文件中发现的关键细节

以下是我根据机器人分析师在Paccar的10- q和10- k中发现的调整细节:

损益表:我做了2.12亿美元的调整，除去了1.3亿美元的营业外收入(占收入的1%)。

资产负债表:我做了67亿美元的调整来计算投资资本，净减少了45亿美元。最值得注意的调整之一是其他综合收入调整9.53亿美元。这一调整占报告净资产的6%。

估值:我做了60亿美元的调整，股东价值净增55亿美元。最显著的调整是50亿美元的超额现金。这一调整相当于Paccar市值的11%。

最危险的股票特征:穆勒水产品

MWA

米勒水产品，在。(MWA)是8月份最危险股票模型组合中的特色股票。

Mueller Water Products的NOPAT从2019年的1.13亿美元下降到TTM期间的9600万美元，复合年增长率为4%。NOPAT利润率从2019年的12%下降到TTM的7%，这种下降的NOPAT利润率推动穆勒水务公司的ROIC从6.2%降至4.6%。

穆勒水务公司的经济收益，即业务的真实现金流，从2019年的300万美元下降到TTM的6200万美元。参见图2。

图2:穆勒水产品的生态经济与报告收益:2019 - TTM

MWA提供了较低的风险/回报

尽管基本面不佳，但穆勒水务公司的股票定价反映了显著的利润增长，我认为这只股票被高估了。

为了证明目前每股14美元的价格是合理的，穆勒水务公司必须将其NOPAT利润率提高到8%(2022年的水平，高于去年同期的7%)，并在2032年之前实现9%的年复合增长率(远高于10年2%的复合年增长率)。在这种情况下，到2032年，Mueller Water Products的NOPAT年复合增长率为9%，到2032年将达到2.36亿美元，是2019年达到的最高NOPAT的两倍多。我认为这些期望过于乐观了。

即使Mueller Water Products的NOPAT利润率保持在7%的TTM水平，并在2032年之前以5%的复合年增长率增长，该公司目前的股价也不会超过8美元/股，比当前股价下跌了40%。

每一种情况都假设穆勒水务产品可以在不增加营运资金或固定资产的情况下增加收入、NOPAT和FCF。这种假设是不太可能的，但让我创造了最好的情况，证明了当前估值中隐含的高期望。